Gelire bağlı tahvil mi yoksa döviz korumalı mevduat mı?

Ufuk KORCAN

Hem yurt içi hem de yurt dışı pazarlarda hareketlilik devam ediyor. ABD Merkez Bankası (Fed) öncülüğünde, küresel olarak yükselen enflasyonla mücadele için ülkelerin faiz silahlarını daha hızlı kullandığı bir dönemdeyiz. 15 Haziran Çarşamba günü Fed, 75 baz puanlık artışla 1994’ten bu yana en sert faiz artırımına gitti. 40 yılın zirvesine ulaştığı ABD’de enflasyonla mücadele gündemin en başında yer alıyor. Bu süreçte ABD tahvil getirileri yükselirken dolar diğer para birimlerine karşı güçleniyor. Euro karşısında 2017’den bu yana en yüksek seviyesine yükselen dolar, Aralık ayında tarihi zirvesine adım adım ilerliyor.

Döviz kuru, KKM’deki verimi belirledi

Türkiye’de geçtiğimiz Eylül ayında başlayan faiz indirimleri döviz kurlarında sert hareketlere neden oldu ve dolar 3 ayda yüzde 120 değer kazanarak 20 Aralık’ta 18,36 TL’ye ulaştı. O gün Korumalı Mevduat (KKM) ürününün açıklanmasıyla zirveden hızla düşen dolar, Mayıs ayı başına kadar 13-15 TL bandında hareket etti. Ancak bu süreçte enflasyonda önlenemeyen yukarı yönlü hareket, tasarruf sahiplerinin ‘satın alma güçlerini koruma’ dürtüsünü tetikledi ve 5 Mayıs’ta 14,70 TL olan doları 17 TL’nin üzerine itti. Yıllık faiz oranı yüzde 17 olan KKM’yi tercih edenler, kurlardaki bu artıştan dolayı ek gelir elde etti. 930 milyar TL’ye ulaşan KKM, Mayıs ayında bütçeye 4,8 milyar TL ek yük getirirken, son üç ayın maliyeti 21 milyar TL’yi aştı. Bu rakama Merkez Bankası tarafından döviz çevrim hesaplarına ödenen tutar dahil değildir.

İstek toplama başlatıldı

Aralık ayında yaşanan keskin yükseliş, dolara alternatif olarak KKM’yi piyasaya sunarken, son hareket yıllar sonra ‘Gelirlere Endeksli Senet’i (GES) tanıttı. 15 Haziran’da başlayan GES ihracına ilişkin defter tutma işlemi 22 Haziran’da sona erecek. 6 ay vadeli GES’lerin getirileri, Devlet Hava Meydanları İşletmesi (DHMİ) ve Çevre ve Şehircilik Genel Müdürlüğü’nden bütçeye aktarılan gelir paylarına endekslenecek. Kamu İktisadi Teşebbüsleri (KİT) bünyesinde Kıyı Emniyeti (KEGM). GES’lerin yüzde 23,04 yıllık minimum getiri garantisi vardır. KİT’lerin gelirleri bu oranın üzerinde ise ek gelir elde edilebilir. Asgari talep tutarı 1.000 TL olan GES’ler 24 Haziran’da yatırımcı hesaplarına aktarılacak. Gerçek (bireysel) yatırımcılara Ziraat Bankası, Halkbank ve Vakıfbank aracılığıyla satış yapılacaktır. GES’lerin ilk kupon ödeme tarihi 23 Eylül.

Birçok bilinmeyenle karışık bir dönem

Önümüzdeki dönemde Fed’in atacağı adımlar hem yurt dışında hem de yurt içinde yakından izlenecektir. Daha şahin bir Fed, dolara olan talebi artırabilir. Öte yandan ekonomik aktivitedeki yavaşlamanın resesyona yol açıp açmayacağı konusu da piyasaları etkileyecek. Rusya-Ukrayna savaşı nedeniyle enflasyon üzerindeki baskının seyri, COVID-19 kaynaklı karantinaların Çin’deki tedarik zincirlerine olumsuz etkisi diğer önemli gündem maddelerini oluşturuyor. Yurt içinde Türk lirasını teşvik edecek yeni adımlar döviz kurlarında sert dalgalanmalara neden olabilir. Yaz aylarına girildiği için turizm gelirleri kritik önem taşıyor.

Dolardaki 18 TL seviyesi KKM için önemli

Gelelim KKM ve GES’teki getirilerin karşılaştırmasına… Son 3 aya baktığımızda parasını KKM’de değerlendirenler yüzde 16,13 getiri elde etti. Yani 3 ay önce KKM’ye 100 bin TL koyan bir yatırımcı vade sonunda 16 bin 130 TL getiri elde etti. Bu getirinin yaklaşık 4 bin 290 TL’si faizden gelirken, 11 bin 840 TL’si dolar kurundaki hareketten kaynaklanan ek gelirlerden oluştu.

3 ayda 5.760 TL iade

Önümüzdeki 3 aya bakarsak bugün KKM’ye 100 bin TL yatırım yapan biri 3 ayın sonunda yüzde 4,29 yani 4 bin 290 TL getiri alacak. Ancak doların 18 TL’nin üzerine çıkması durumunda, yatırımcının döviz kurundaki artış kadar (18 TL’nin üzerinde) ek getirisi olacaktır. Peki GES’e 100 bin TL yatırım yapan ne kadar gelir elde edecek? GES’lerin yıllık faiz oranı yüzde 23,04’tür. Yani 6 ay vadeli GES alanlar vade sonunda 11 bin 520 TL (yüzde 11,52) getiri alacak. 3 aylık getirisi 5 bin 760 TL’ye denk geliyor. Yani KKM’den 1.470 TL daha yüksek. Ancak burada belirleyici olan doların performansı ve KİT’lerin geliridir. Eylül ayında doların 18 TL’nin üzerine çıkacağını ve KİT’lerin gelir performansının yüzde 5,72’nin altında olacağını düşünüyorsanız, KKM’den daha fazla getiri elde edebilirseniz. Tersi durumda yani dolar 18 TL’yi geçmediğinde GES’lere yatırım daha cazip geliyor.

Dolar yükselmeye devam edecek mi?

Dolar, 5 Mayıs 2022’de 14,69 TL’den başlayan agresif yükseliş trendinde hala. Yine de ana yükselişin 3 Ocak 2022’de 12,75 TL’den başlayan yükseliş trendi olduğunu hatırlamakta fayda var. 5 Mayıs’ta başlayan trend çizgisi. Bu trendin destek noktası yaklaşık 17.20-17.29 TL bandına denk geliyor. Bu noktaların altında kalsa bile yatay destek noktası 17.07 TL seviyesinde kırılarak trendin kırıldığı teyidi alınabilir. Böyle bir senaryoda paritede ara destek noktası 16,48 TL olmak üzere 15,73 TL seviyesine gerileme ihtimali bulunuyor. Bu noktanın altında 15,39 TL’lik destek var. Ancak parite yukarıda bahsettiğimiz trend çizgisinin destek noktalarının üzerinde kalırsa 18,25 TL seviyelerini görmenin teknik bir risk olduğu söylenebilir.

Leave a Reply

Your email address will not be published.