Şans Sohbetleri: ‘Farlı tavşan’ sendromu nüksetti

Ekonomist Ali Ağaoğlu ve gazeteci Hakan Güldağ, bu hafta Chance Talks’ta Fed sonrası fiyatlandırma ve beklentiler hakkında konuştu. Ağaoğlu, ‘gözdeki tavşan’ı ABD ekonomisindeki durgunluk senaryosuna benzetirken Güldağ, 1978-82 dönemini hatırlatarak piyasalardaki ‘ayı oluşumu’ tartışmalarına vurgu yaptı.

İkili emtia fiyatlarındaki düşüşlere ayrı bir parantez açarken Ağaoğlu, büyük bir düzeltme için yorum yapmak için henüz erken olduğunu söyledi. Borsa İstanbul’da aşağı yönlü potansiyelin zayıf olduğunu gören Ağaoğlu, enflasyonun şirket gelirlerine yansıyacağını belirterek, Nasdaq hareketine dikkat çekti.

Güldağ: Merkez Bankası cephesinde bir değişiklik yok, faiz oranı yüzde 14’te sabit kaldı. Şu sıralar özellikle emtia fiyatlarında sert hareketler görüyoruz.

Ağaoğlu: Baş aktör Fed…

Güldağ: Her fırsatta Fed’e yüklemeyi ihmal etmiyorsunuz. Dünya Bankası, dünya ekonomisinin bu yıl yüzde 2,1 büyüyeceğini söylüyor. Gelecek yıl için tahmin yüzde 1.5.

Ağaoğlu: Ana aktör Fed dememin sebebi uzun süren bedava para dönemi ve beraberinde getirdiği sıkıntılar. Herhangi bir teminat fonunun maliyeti nispeten serbestti. Şimdi işler değişti. Üstelik çok hızlı değişti. Tedarik zincirlerindeki sıkıntıya Rusya-Ukrayna savaşı ve enerji ambargoları eklendi. Bunlar fiyat dengesizliklerinin altına çok fazla odun koyuyor. Elbette bu süreçte kendini yıpratmayan Fed, faiz oranlarını artırmaya başladı. Avrupa Merkez Bankası bile artık negatif faizden sıfıra hatta pozitife geçmeye çalışıyor. Paranın maliyeti artıyor. Teminat finansmanı işi maliyetli hale geldi. Bu maliyet nedeniyle düşen fiyatlar ek teminat ihtiyacını ortaya çıkarmıştır. Bu da onun pahasına oldu ve birbirini olumsuz besleyen bir süreç ortaya çıktı. Para kazandıkça teminatı azaltabilir, fonlama maliyetini düşürebilirsiniz. Şimdi tam tersine, fiyatlar düştüğü için teminatı artırmanız gerekiyor. Bu nedenle fonlayacağınız tutar artar. Piyasadaki düşüşün ana nedeni budur.

Güldağ: Emtia fiyatları bloklar halinde aşağı hareket etti. Bunun artık bir trend değişikliği olduğunu söyleyebilir misiniz?

Ağaoğlu: Büyük bir düzeltme demek için henüz çok erken. Brent petrol 105 dolar civarında geldi. 111.65 seviyesi önemliydi. Bundan sonra kritik seviye 104-104.25 bölgesidir. Bu seviye görülürse büyük bir düzeltmeden bahsediyoruz. Daha önce 95 dolar seviyesine çekilebileceğini söylemiştik. Ancak bu kadar ileri gitmesi için 104 doların kırılması gerekiyor. Kırılma olasılığı da arttı.

Güldağ: Görünen o ki, merkez ülkelerdeki durgunluğun geleceğine herkes sıkı sıkıya inanıyor. Wall Street Journal ayrıca şunları yazdı; Amerikan ekonomisi son 70 yılda Fed faiz oranlarını her yükselttiğinde bir durgunlukla karşı karşıya kaldı.

Ağaoğlu: Göz farındaki tavşanın hikayesi gibi. Tıpkı tavşanın donması gibi, faiz oranları yükselmeye başlayınca Amerikan ekonomisi de donar, bekler ve düzelir. Işık etkisini azaltır veya alışır ve tavşanın gözleri peşinden yürümeye başlar.

Güldağ: Bu dönem biraz 78-82 dönemini andırıyor. 70’li yıllarda hızla yükselen enflasyonu izleyen merkez bankalarının faiz artırımı o dönemde de gündemdeydi. Bu faiz artışları, gelişmekte olan ülkelerde de borç krizlerine yol açmıştır. Borsalar da 2 yıl boyunca ayı piyasasına girdi. Şimdi Nasdaq gibi borsalara bakıyoruz yüzde 35 kaybetti.

Ağaoğlu: Henüz bir ayı piyasası değil. Düşük faiz oranı nedeniyle, haksız yere yüksek bir seviyeye yükselmişti. Şimdi birazını geri veriyor.

Güldağ: Amerikan ekonomi basını, “Bir ayı piyasasına girdik” diyor.

Ağaoğlu: Her durumda, enflasyon nominal fiyatların yüksek tutulmasını destekleyecektir. Evet, faiz oranları yüksek ama enflasyon daha yüksek. Fed yıl sonu için 3-3.25 bekliyor. Ama yine de ABD enflasyonu yüzde 8’in üzerinde. Diğer bir deyişle, nominal şirket kârları enflasyona bağlı olarak artacaktır. Yüzde 3,5’in üzerinde bir enflasyon olursa şirket kârları olumlu etkilenecektir. 3 ile fonladığınızı ve 5 ile sattığınızı düşünün. Bu durum bilançolara yansıdığında fiyatın fazla düşmesine izin vermeyecek şekilde işi yataya çevirebilir. Şu an 30 bini gören Nasdaq için konuşalım, 25 bine düşerse sorun değil, orada da yatay gideceğini düşünüyorum.

Güldağ: Paritede dolar lehine hareket devam edecek gibi görünüyor…

Ağaoğlu: 1.03-1.04 bandı önemli bir dip olmaya aday gibi görünüyor. Bir süre aşağı inmeyecek.

Güldağ: Daha sonra dışarıdan haberler bizim için fena değil.

Ağaoğlu: Emtia bloğundaki geri çekilme şüphesiz bizim için bir avantaj. Tabii üretim maliyetimizi de aynı şekilde ihracata yansıtabilirsek. 130 dolarlık senaryoya göre, petrolün 100-105 dolar bandına gerilemesi kötü. Çiftin düşüşü bizim için biraz hayal kırıklığı oldu.

Güldağ: Bu doğru, marjları biraz aşağı çekiyor. Ancak siparişler güçlü ihracat tarafında. Asıl iyi haber bu. Ve yarattığımız sorunların ve erittiğimiz rezervlerin yükünü ihracatçının omuzlarına yüklemeye çalışmazsak. Neredeyse her hafta güvendiğimiz, güvencemiz dediğimiz ihracatçıyı zor durumda bırakan, enerjisini alan bir düzenlemeye gidiyoruz. Hesap hatası var ama…

Ağaoğlu: Elbette düzenlemeler yapılıyor ama çok hızlı yapıyoruz, bu yüzden hata yapıyoruz.

Güldağ: O zaman çalışacağını düşündüğümüz sistemler de çalışmıyor. Her neyse, bugün ihracatçılar Merkez Bankası Başkanı Şahap Kavcıoğlu ile TİM’de görüşecek. Umarım meseleler akılcı bir şekilde ele alınır ve çözülür.

KKM iyi bir seçenek, borsada yükselme potansiyeli daha yüksek

Güldağ: Yazarımız Serhat’ın hareket edecek yeri yok. Gürlenen, “Fed’den sonra bir boğa tuzağı ortaya çıktı” dedi. Türkiye hisseleri hakkında ne düşünüyorsunuz?

Ağaoğlu: Pazarımız için yatay düşüş olasılığı düşük. Herhangi bir ana baktığınızda o piyasanın aşağı yönlü hareket potansiyeline ve piyasanın yukarı yönlü hareket potansiyeline bakarsınız, – buna göre pozisyon alırsınız ve aşağı yönlü potansiyel yüksekse malları satarsınız. senin elin. Hatta belki açığa satış. Tersine, yukarı yönlü potansiyel yüksekse, pahalı mallar satın alırsınız veya vadeli işlem sözleşmelerinde uzun pozisyon alırsınız. Şu anda Türkiye’nin aşağı yönlü potansiyeli nispeten düşük. Daha yukarı.

Güldağ: Neden? Niye?

Ağaoğlu: Enflasyon had safhada. Şirket gelirlerine yansıyacaktır.

Güldağ: O zamanlar?

Ağaoğlu: Tabii bu, hemen gidip hisse senedi alacağınız anlamına gelmiyor. Hala orada büyük bir düzeltmedeyiz. Biraz daha devam edecek. Nasdaq’ta 25 bin biraz iddialı bir rakam ama S&P’de 3 bin 500’ün görüleceğini düşünüyorum. Bu düzeltme daha sonra gelecek. “Yeterince sattık. Tepeden yüzde 45 düştü” demeye başlayacak biri. Ayrıca yüksek enflasyonun şirket gelirlerini artıracağı ve bunun da Fed’in faiz artırımını karşılayacağı düşünülecek. “Bu durumda şirketler kâr bile edecek” gibi söylemler geliştikçe bir toparlanma gelecektir.

Güldağ: Size göre Türkiye’de yatırımcının seçenekleri nelerdir?

Ağaoğlu: Halihazırda elinde Türk Lirası olanların gidebileceği iki yerden biri de gayrimenkul değer borsası. Daha büyük sayılar gayrimenkule, daha küçük olanlar borsaya gitti. Her iki tarafı da biraz havaya uçurdular. Gayrimenkulün düzeltilmesi biraz zaman alır. Nominal fiyatlarda düşüş beklemiyorum ama reel olarak bekliyorum. O yüzden evde yeni bir alım için çok uygun bir ortam olduğunu düşünmüyorum. Kredi imkanları da daraldığı için gayrimenkul tarafının işi biraz zor. Borsa tarafında biraz daha pozitifim. Enflasyon tarafından belirleneceğini düşünüyorum. Para Birimi Korumalı Mevduat şu anda iyi bir alternatiftir.

Altında hareket etmek için fazla yer yok

Güldağ: Altın fiyatları yurt içinde yükselmeye devam ediyor…

Ağaoğlu: Altın-TL hareketi döviz kurundaki hareketten kaynaklanmaktadır. Dünyada eylem için fazla yer yok. 1865-1870 seviyesinden önce büyük bir hareket beklemiyorum ve ardından 1935 yukarıda aşıldı. Şimdi 1828’lerde. Aşağı yönlü risk daha büyük görünüyor. FED’in faiz artırımları gelmeye devam edeceği düşünüldüğünde kolay kolay yükselecek gibi görünmüyor. Altın/TL hareketi ise tamamen döviz kurundaki hareketten kaynaklanmaktadır.

Leave a Reply

Your email address will not be published.